Оцінка вартості цінних паперів

Содержание: ЗМІСТ Вступ 3 Розділ 1. Теоретичні основи оцінки вартості цінних паперів 7 1.1. Поняття та види цінних паперів 7 1.2. Вартість цінних паперів та її визначення 20 1.3. Теорії ціноутворення на ринку цінних паперів 32 Розділ 2. Аналіз сучасних методів оцінки вартості цінних паперів на вітчизняному ринку цінних паперів 41 2.1. Методи оцінки вартості цінних паперів 41 2.2. Оцінка вартості цінних паперів підприємства та їх волатильності (на прикладі АТ «Укрнафта») 57 2.3. Особливості визначення вартості цінних паперів інститутів спільного інвестування 70 Розділ 3. Напрямки вдосконалення оцінки цінних паперів в сучасних умовах 90 3.1. Аналіз проблем, які виникають при оцінці цінних паперів на ринку цінних паперів України 90 3.2. Пропозиції щодо удосконалення оцінки цінних паперів 99 Висновки 110 Список використаних джерел 113 Додатки 119

Вступление: ВСТУП Актуальність теми. Проблема проведення оцінки цінних паперів та визначення їх вартості набуває особливої актуальності в умовах залучення інвестицій або розміщення акцій на фондовому ринку. Крім того, на сьогодні вартість цінних паперів все більше стає показником ефективності менеджменту, а зростання вартості – однією з основних цілей бізнесу. В умовах підвищення капіталізації фінансової системи України, збільшення обсягів іноземного інвестування та підвищення конкуренції на внутрішньому ринку послуг як ніколи набуває актуальності вартісний підхід в управлінні вартістю підприємств. Сутність економічної категорії „вартість цінних паперів” на сьогодні однозначно не визначена, існують різні точки зору на її структуру, механізм управління, оціночні та аналітичні показники для її виміру. Все це ускладнює її розуміння, оцінку рівня її достатності, розроблення та реалізацію заходів, спрямованих на її формування та розвиток. Крім того, істотною перешкодою на шляху активного застосування даної економічної категорії в українській практиці є недостатній рівень дослідження зазначеної проблеми у вітчизняній економічній науці. Сьогодні багато українських компаній стикаються з дилемою свого подальшого росту, коли потенціал для розвитку та успішної діяльності вони мають, але їм бракує як управлінської, так і фінансової бази для того, щоб його реалізувати. Відсутність організованого внутрішнього фондового ринку в Україні залишає амбітним компаніям небагато варіантів, окрім виходу на іноземні торгові майданчики в пошуках капіталу. Саме тому вибір ефективного засобу залучення капіталу для довготривалого розвитку бізнесу є нагальною проблемою сьогодення. Наразі для українських підприємств справді відкрились широкі перспективи для виходу на світові фондові ринки. Політична ситуація змінилась, Україна стала добре знаною та популярною країною й багато інвесторів звернули на неї увагу, як на можливий ринок для вкладення капіталу. Важливим кроком в цьому напрямку була перемога України у тендері на проведення Євро-2012. Самі товариства також “виросли” за цей період. Розширення бізнесу і можливостей розвитку підприємств мають вивести останніх на нові рівні, що потребує значних капіталовкладень. Вирішення цієї проблеми вбачаємо у дослідженні механізму функціонування та перспектив розвитку фірм на фондовому ринку в аспекті розміщення акцій на фондовому ринку. Професійна діяльність на фондовому ринку - досить складний вид діяльності, який потребує глибоких економічних та юридичних знань, математичного й інформаційного забезпечення, накопичення та використання відповідного досвіду. З огляду на це, опрацювання методологічних підходів та статистичного моделювання складних економічних систем, до яких відноситься і фондовий ринок, та визначення тенденцій його розвитку є важливими й актуальними напрямами наукової роботи. Зокрема до статистичних видів діяльності на ринку цінних паперів відноситься оцінка вартості цінних паперів емітентів, яка потребую точності та відповідності реальній ситуації на ринку, що в свою чергу сприятиме забезпеченню ефективнішому функціонування фондового ринку в Україні. Оцінка вартості цінних паперів в Україні потребує врахування досвіду країн із розвиненою ринковою економікою, а також історичних та національних традицій. Основи методології функціонування цінних паперів на фондового ринку, та їх оцінки, знайшли відображення в наукових працях видатних зарубіжних і вітчизняних вчених, таких як М.Ю. Алєксєєв, Б.І. Альохін, Є.С. Бредлі, Е.Ф. Брігхем, А.Н. Буренін, В.А. Галанов, І.В. Галкін, Б. Грехем, І.А. Гусєва, В.С. Загорський, А.В. Каліна, О.І. Мертенс, Я.М. Міркін, О.М. Мозговий, Дж. О'Брайєн, В.С. Торкановський, Дж. Тьюлз, С. Шристава та інші. Питання статистичного вивчення досліджуваної проблеми висвітлені в працях С.А. Айвазяна, С.С. Герасименка, А.В. Головача, А.М. Дуброва, А.А. Ерліх, А.М. Єріної, В.Б. Захожая, В.В. Ковальова, Р. Колбі, Н.І. Костіної, Г.І. Купалової, Т. Майєрс, Р.М. Моторина, В.С. Мхітаряна, В.І. Піддубного, В.Г. Швеця, А.А. Шустікова та ін. Зауважимо, що питання оцінки фінансових активів та вартості капіталу завжди посідало важливе місце в дослідженнях іноземних науковців. Проте, на жаль, українська наукова еліта не приділяє йому належної уваги. Певні аспекти особливостей ціноутворення на вітчизняному ринку акцій досліджували Ю. Кравченко, Н. Кузнецова, В. Міщенко, I. Назарчук, В. Оскольський, А. Отченаш, Ю. Петруня, В. Шелудько. Серед зарубіжних вчених вагомий вклад в дослідження вищезазначеної проблеми внесли Гордон Дж. Александер, Джеффрі В. Бейлі, А. Дамодаран, П. Джеймс, Б. Джордан, Г Ешуорт, В. Ковалев, Т. Коллер, Т. Коупленд, С. Росс, Вільям Ф. Шарп та інші. Теоретико-методологічне та практичне значення проблеми, недостатнє її наукове опрацювання зумовили вибір теми дипломної роботи, її логіко-структурну побудову, мету, завдання й напрями дослідження. Метою дипломної роботи є узагальнення теоретичних і методичних засад функціонування та оцінки вартості цінних паперів на фондовому ринку в Україні та подальше вдосконалення методів оцінки вартості цінних паперів. Реалізація поставленої мети обумовила необхідність вирішення таких задач: – визначити теоретико-методологічні основи поняття цінних паперів та їх видів; – розкрити поняття оцінки вартості та теорій ціноутворення на ринку цінних паперів; – здійснити аналіз сучасних методів оцінки вартості цінних паперів на вітчизняному фондовому ринку; – розкрити методи оцінки вартості акцій та боргових цінних паперів; – запропонувати напрями удосконалення методів оцінки вартості цінних паперів. Об'єктом дослідження є цінні папери на фондовому ринку України. Предметом дослідження є способи та методи оцінки вартості цінних паперів українських підприємств (на прикладі АТ «Укрнафта»). Методи дослідження. Методологічною основою дослідження є системний комплексний підхід до статистичного аналізу та регулювання оцінки вартості цінних паперів. В процесі виконання дипломної роботи з метою аналізу ринку цінних паперів були використані такі статистичні методи: статистичне спостереження, групування, метод узагальнюючих статистичних характеристик. Інформаційною основою дослідження були матеріали Державного комітету статистики України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Фонду державного майна України, Асоціації "Перша фондова торговельна система", інформаційної агенції "Рейтер", законодавчі та нормативно-методичні матеріали органів влади, а також інформація із періодичних видань та монографій. Практичне значення одержаних результатів полягає у розробленні й обґрунтуванні теоретичних положень і практичних рекомендацій з удосконалення забезпечення процесу оцінки вартості цінних паперів на ринку цінних паперів України. Структура роботи. Дипломна робота складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку літератури та додатків.

Выводы: ВИСНОВКИ Підсумовуючи проведене у дипломній роботі дослідження, щодо функціонування ринку цінних паперів в Україні та методів оцінки вартості цінних паперів українських емітентів, можна зробити наступні висновки теоретичного та практичного характеру: 1. У сучасних економіках цінні папери та ринок цінних паперів є найважливішими складовими, які забезпечують ефективне функціонування всього ринкового механізму. Сьогодні у світі немає єдиного чіткого, всіма визнаного визначення цінних паперів. Існує велика кількість точок зору на те, що таке цінні папери, серед них: документи, які є титулом власності, або правом на отримання доходу; поняття, що включає акції, облігації та інші свідчення про заборгованість; документи, які є вимогами до реальних (фізичних) активів. 2. У сучасний економіці кількість паперів, які супроводжують різні аспекти господарської діяльності, стрімко збільшується. У зв’язку з цим постає проблема ідентифікації цінних паперів, виділення їх з загального документообігу, що може виявитись складною проблемою. Вирішити цю проблему можливо з урахуванням усіх обставин, які свідчать про волю сторін – бажають вони зробити папір необхідним для вираження в ньому права, або ні. 3. Цивілізаційний поступ національної економіки України неможливий без формування потужного ринку цінних паперів, яке увібрало б у себе найбільш оптимальні засади світового досвіду у цій сфері. Суть ринку цінних паперів та характер його діяльності пов’язаний з широким діапазоном впливу на всіх рівнях національної економіки. У національній економіці він є складовою механізму інвестування капіталу, який забезпечує його перелив із сфери з вищою дохідністю і де є попит на капітал. Одночасно ринок цінних паперів дає змогу капіталу мігрувати з галузей, де є його надлишок. Використання цінних папері дає змогу акумулювати заощадження, які формуються у всіх сферах економічної діяльності і перерозподіляти їх у напрями найвищого інвестиційного попиту. 4. Проаналізувавши методи оцінки вартості цінних паперів, було отримано висновок, що жоден з методів оцінки вартості не може претендувати на бездоганність. Тому, доцільною буде оцінка відразу двома методами - DCF та методу “співставних компаній”. Результати розрахунків за кожним з підходів варто порівняти між собою та обчислити середньозважене значення, яке у підсумку й покаже вартість активу, яка буде найбільш наближеною до справедливої. 4. В процесі проведення оцінки вартості реально функціонуючого підприємства, на прикладі АТ «Укрнафта», було детально проаналізовано ситуацію, яка склалася на самому підприємстві і в галузі, де воно здійснює господарську діяльність, що надало змогу відокремити найбільш оптимальні методи з підходів до оцінки вартості підприємства, застосувати розроблені методики та виявити коло проблем, які виникають при здійсненні цього процесу. Найбільш значною проблемою в сфері оцінки вартості підприємства є суб'єктивний характер проведення деяких етапів цього процесу, а саме, невирішеною залишається проблема визначення довжини прогнозного періоду і розрахунку вагових коефіцієнтів. При визначенні цих показників в більшості випадків оцінщик має ґрунтуватися лише на власному досвіді проведення оцінки, що безумовно ставить під сумнів отримання справедливої ринкової вартості підприємства. 5. Детальний аналіз методичних підходів до оцінки в контексті використання синтетичних моделей для визначення вартості цінних паперів, проведений у третьому розділі дипломної роботи, дав можливість дійти таких висновків: – більшість проблем традиційних підходів до оцінки певною мірою можна подолати за допомогою синтетичних моделей до оцінки вартості цінних паперів. – моделі Ольсона та Блека-Шоулза можна використовувати для узгодження результатів, отриманих у межах традиційних підходів, за умови дотримання основних умов: методика визначення вартості компанії має бути достатньо чіткою і не містити множини «вільних параметрів», зміна яких у межах цих моделей дає змогу зменшувати або підвищувати вартість у широкому діапазоні значень; параметри і вхідні дані моделей Ольсона та Блека-Шоулза повинні бути тісно пов’язані з відповідними показниками стандартних підходів. – поряд з класичними схемами оцінки вартості бізнесу в межах традиційних підходів можна ефективно використовувати і синтетичні моделі. 6. Особливостями методичних підходів, розглянутих у останньому підпункті дипломної роботи, є дослідження організаційно-економічного механізму впливу емітента на ринкові параметри власних акцій з метою збільшення їхньої інвестиційної привабливості. Було проаналізовано основні важелі впливу на обіг випущених цінних паперів підприємства та визначено можливі шляхи впливу на ринкові ціни, які тісно пов’язані з управлінням ліквідністю акцій. Використовуючи наведені в роботі механізми, можна побудувати комплексну стратегію керування привабливістю акцій підприємства, що дасть йому змогу мати доступ до порівняно дешевих ресурсів, необхідних для розв’язання завдань стратегічного розвитку.

Литература: СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ 1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. – М.: Финстатинформ, 1993. – С. 9. 2. Анесьянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.: ЭБМ-Контур, 1998. – С. 5. 3. Архієреєв С.І., Зінченко Я.В. Пострансформаційна ринкова економіка: інституціоналізація фондового ринку // Економічна теорія. – 2006. – № 2 – С. 43-54. 4. Баффет М., Кларк Д. Баффетология.— М.: Попурри, 2006.— 415 с. 5. Бланк И.А. Концептуальные основы финансового менеджмента — К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. — 448 с. 6. Блохін В.С. Активізація інвестиційних процесів на фінансовому ринку // Фінанси України (укр.).- 2003.- № 1.- C.130-137 7. Бойцун Н.Є., Малашенко Г.Ф. Вплив державного регулювання на активізацію фінансового ринку України // Вісник Української академії банківської справи.- 2002.- № 1.- C.40-43 8. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Том 1-2.— М.: Экономическая школа, 2005. — 1165 с. 9. Відомості Верховної ради України. – 1991, № 33. – С. 1069-1083. 10. Голубєва Т.С., Колос І.В Методологічні підходи до оцінки ефективності діяльності підприємства // Актуальні проблеми економіки. – 2006. – № – С. 66-71. 11. Григоренко Є.М. Ринок спільного інвестування: динаміка, проблеми та перспективи // Фінансові послуги. – 2006. – №6. – 5 с. 12. Давидов О.І.. Перехід до бездокументарних цінних паперів як фактор розвитку фондового ринку України / О. Давидов, Т. Лапшина // Фінанси України. – 2008. - № 4. – С. 68-75. 13. Джусов О.А. Інвестиційні стратегії інституційних інвесторів: Монографія. – Дніпропетровськ: Наука та освіта, 2005. – С.7. 14. Дідківський Є. Ризики депозитарної діяльності / Є. Дідківський // Банківська справа. – 2007. - № 3. – С. 55-56. 15. Долiнський Л. Б. Теоретичне пiдргрунтя інвестиційної оцінки цінних паперів в Україні // Фінанси України. — 2008.— № 4 — С. 87-95. 16. Економічний словник-довідник/ За ред. С.В. Мочерного. – К.: Femina, 1995. – С. 364. 17. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: Банки и биржи, 1995. – 224 с. 18. Іонін Є.Є. Аналітичне підґрунтя реалізації концепції збереження власного капіталу // Актуальні проблеми економіки. – 2005. – № 1. – С. 43-53. 19. Килякова А.А., Алдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Наука, 2000. – С. 19. 20. Козоріз Г.Г. Вплив глобалізації на становлення і розвиток фінансових ринків України // Регіональна економіка (укр.).- 2002.- № 4.- C.158-166 21. Корнєєв В.В. Модель та інструментарій фінансового ринку України // Фінанси України (укр.).- 2005.- № 6.- C.76-82 22. Лакшина О.А. Перспективы создания единого регулятора финансового ринка // Деньги и кредит (рус.).- 2005.- № 10.- C.30-33 23. Лансков П.М. Совершенствование механизма регулирования финансового рынка // Финансы и кредит (рус.).- 2005.- № 36.- C.27-35 24. Ларуш Л. Физическая экономика. — М.: Научная книга, 1997. — 128 с. 25. Леонов Д., Стеценко Б. Факторний аналіз фінансового стану акціонерного товариства методом Дюпон (у контексті оцінки ефективності корпоративного управління) // Ринок цінних паперів України. – 2006. – № 1-2. – С. 47-55. 26. Любкіна О.В. Фінансові ринки у контексті глобалізації // Фінанси України (укр.).- 2005.- № 9.- C.122-129 27. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.: Фимина, 1998. – 232 с. 28. МакКензі Венді. Використання та інтерпретація фінансової звітності : пер. з англ. / за наук. ред. Г.В. Григораш. – Дніпропетровськ : Баланс Бізнес Букс, 2006. – 528 с. 29. Маслова С.О., Опалов О.А. Фінансовий ринок: Навчальний посібник: Навчальне видання.- 3-е вид., випр. - К.: Каравела, 2004.- 344 c. 30. Мишкін Ф.С. Економія грошей, банківської справи і фінансових ринків. – К.: Основи, 1999. – С. 77. 31. Місцеві фінанси Підручник / За ред. О.П. Кириленко. - К.: Знання, 2006. - 677 с. 32. Момот Т.В. Інвестиційна привабливість акціонерного товариства: удосконалення методики оцінки // Менеджер. – 2005. – № 4 (34). – С. 117-122. 33. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. — К.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 408 с. 34. Огієр Тім, Рагман Джон, Спайсер Люсінда. Справжня вартість капіталу: практ. посібник з прийняття фінансових рішень : пер. з англ. / за наук. ред. О.Б. Ватченко. – Дніпропетровськ : Баланс Бізнес Букс, 2007. – 288 с. 35. Оскольський В. Удосконалення корпоративного управління як засіб залучення інвестицій за допомогою механізмів фондового ринку // Економіка України. – 2006. – № 8. – С. 4-9. 36. Павлюк Є., Павлюк О. Застосування сучасних кількісних моделей оцінки кредитного ризику позичальника // Ринок цінних паперів. Вісник Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (укр.).- 2005.- № 11.- C.74-80 37. Смолянська О.Ю. Фінансовий ринок: Навчальний посібник: Навчальне видання.- К.: ЦНЛ, 2005.- 384 c. 38. Стоян В.І. Фінансовий ринок України: проблеми і перспективи розвитку // Фінанси України (укр.).- 2004.- № 12.- C.135-141 39. Сутормiна В.М., Радзієвська В.М., Стеценко Б.С. Фінансовий ринок: Навчально-методичний посібник. - К.: КНЕУ, 2006.- 100 c. 40. Тараш Л.И. Модель стоимостной оценки эффективности управления акционерной собственностью // Економіка промисловості. – 2006. – № 1. – С. 125-136. 41. Терещенко Г.М. Проблеми та перспективи розвитку Національної депозитарної системи як складової фондового ринку України / Г. Терещенко // Фінанси України. – 2006. - № 10. – С. 86-95. 42. Тимченко М.Н. Международные финансовые рынки // Финансовый менеджмент (рус.).- 2004.- № 2.- C.71-81 43. Тяжкова М.С. Состав и структуризация собственного капитала акционерного общества // Российский научный журнал "Экономика и управление". – 2006. – № 2. – С. 119-125. 44. Уроки Уолт-Стрит: как разбогатеть на финансовом рынке. Советы от Уоррена Баффета, Бенджамина Грэхема, Фила Фишера, Т. Роу Прайса и Джорджа Темплтона. — М.: Вильямс, 2005.— 416 с. 45. Финансы, денежное обращение и кредит/ Под ред. В.К. Сенчатова. – М.: Наука, 1999. – С. 293. 46. Хаберлер Г. Процветание и депрессия: Теоретический анализ циклических колебаний. — М.: СОЦИУМ, 2005.— 474 с. 47. Хазин М. Теория кризиса // Профиль. — 2008. — № 33.— С. 46-53. 48. Ходаківська В.П., Бєляєв В.В. Ринок фінансових послуг: теорія і практика: Навчальний посібник. - К.: ЦУЛ, 2006.- 616 c. 49. Хом`як С. Фінансовий ринок в Україні: потрібен державний контроль // Баланс-комплект (укр.).- 2005.- № 36.- C.32-36 50. Шапран В.С. Становлення ринку цінних паперів в Україні: теоретичний аналіз проблеми/ Фондовий ринок. – 2002, № 16. – С. 16-21. 51. Шапран Н. Система нагляду за фінансовим ринком у Німеччині: ретроспектива // Цінні папери України (укр.).- 2005.- № 5.- C.10-12 52. Шапран Н.С., Шапран В.С. Україна на світових фінансових ринках: жорстокої конкуренції не оминути // Цінні папери України (укр.).- 2007.- № 5.- C.8-10 53. Шевченко-Марсель В.І. Розвиток інфраструктури фінансового ринку в умовах глобалізації економіки України // Регіональна економіка (укр.).- 2004.- № 3.- C.106-111 54. Шелудько В.М. Фінансовий ринок: Навчальний посібник: Навчальне видання.- 2-ге вид., випр. і доп. - К.: Знання-Прес, 2003.- 535 c. 55. Яковенко С.І. Формування комплексного механізму управління діяльністю корпорацій // Актуальні проблеми економіки. – 2005. – № 11 (53). – С. 149-163. 56. Григоренко Є.М. Нові завдання УАІБ в сфері підтримки розвитку інститутів спільного інвестування: www.uaib.com.ua/conference/ material_conf/konf_6.html 57. Шкура И.С. Деятельность институциональных инвесторов в Украине. – http://www.nbuv.gov.ua/Articles/KultNar/knp80/pdf/knp80_168-170.pdf – 4 с. 58. Відкриті інститути спільного інвестування: результати 2008 р. і перспективи подальшого розвитку. Аналітичний огляд УАІБ: http://www.uaib.com.ua/files/articles/160/98/OpenISI_2008.pdf – 7 с. 59. Ринок ІСІ в 2008р. Офіційний звіт УАІБ: http://www.uaib.com.ua/files/articles/171/94_4.pdf – 6 с. 60. Річний звіт ДКЦПФР за 2008: http://www.ssmsc.gov.ua/ 61. Річний звіт ПФТС за 2006 р.: http://www.pfts.com.ua/ukr/ about/annual.php 62. Розвиток ринку спільного інвестування в 2006 р. Аналітичний огляд УАІБ: http:// www.uaib.com.ua/files/articles/242/19_4.pdf – 12 с. 63. http://www.pard.kiev.ua/ - офіційний сайт Професійної асоціації реєстраторів і депозитаріїв. 64. http://www.ssmsc.gov.ua - офіційний сайт Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку. 65. www.investfunds.com.ua – офіційний сайт українських інвестиційних фондів іКУА 66. www.smida.gov.ua – офіційний сайт Агентства з розвитку інфраструктури фондового ринку України. 67. www.uaib.com – офіційний сайт української асоціації міжнародного бізнесу. 68. www.ukrstat.gov.ua – офіційний сайт Державного комітету статистики.